旺矽(6223)：買進，目標價135元

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旺矽(6223)：買進，目標價135元
2007/12/06 09:12 永豐金證券

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3q07稅後eps為1.97元：3q07營收為4.36億元(+3.6％qoq，毛利率下滑至45.1％(2q07為47.3％，主因為太陽能切晶業務試產，產能利用率偏低拉低整體毛利率表現，由於業外收益大增至6,134萬元，主要來自於長洛及美科樂tmc貢獻，稅後淨利為1.25億元(+39.5％qoq，稅後eps為1.97元，前3季稅後eps為5.12元。
4q07太陽能切晶業務挹注，營收強勁成長：4q07因晶圓廠逐步進入淡季，探針卡出貨量僅小幅成長至75萬針，led設備維持在80～90台之間，成長動能來自於太陽能切晶業務。10月營收為1.65億元(+16.5％mom，創單月歷史新高，11月在太陽能切晶營收持續成長下，將續創新高達1.74億元(+5.2％mom，4q07營收為5億元(+14.7％qoq，因太陽能切晶業務毛利率較低，比重拉升將使得整體毛利率下滑至44.6％，稅後淨利為1.29億元(+3.3％qoq，稅後eps為2.03元。1q08因太陽能切晶營收持續挹注，預估營收為4.9億元(-2.8％qoq，將呈現淡季不淡。
跨足太陽能切晶業務，為08年主要成長動能：前3季探針卡營收比重維持在70％，led設備比重為30％。08年探針卡隨著半導體產業擴大而穩定成長，預估08年出貨量為275萬針(+12.3％yoy；07年led設備雖然基期已高，不過08年受惠於晶電等國內led廠商擴產效應，大陸led設備延續07年需求成長，預估出貨量為415台(+12％yoy，整體營收最大成長來源為太陽能切晶業務。旺矽07年初即規劃跨入太陽能切晶領域，與日本石井表記合作，引進8台設備，月規劃產能為100萬片，原先預計3q07量產，因矽晶圓漲價及客戶觀望心理，遞延至4q07正式進入量產，10月營收貢獻為2,000～2,400萬元，毛利率已提升至20％，預估07年底產能可達滿載狀態，單月滿載營收為3,000萬元，1h08產能利用率維持在100％後，2h08將專注於技術突破(切晶薄度降低，研究處預估07年營收貢獻僅6,000萬元，08年大幅成長至3.2億元，佔營收比重為14.7％。
員工分紅費用化僅6％：旺矽11月發行員工認股權證5,000張，於09年才可開始執行，配合員工認股權證發放，降低08年員工股票分紅張數，初步規劃08年員工分紅對稅後淨利稀釋比例為6％，影響獲利有限。
長期投資價值浮現，調升至買進：預估07年營收為17.1億元(+17.9％yoy，毛利率為45.5％，稅後淨利為4.55億元(+17.1％yoy，稅後eps為7.15元。08年營收為21.7億元(+27.1％yoy，毛利率為44.7％，考慮員工分紅稀釋率6％，稅後淨利為5.7億元(+26％yoy，稅後eps為9.02元。08年太陽能切晶業務挹注業績，營收強勁成長，近期股價大幅修正後長期投資價值浮現，1q08可望出現淡季不淡，投資建議調升至買進，目標價為135元(per=15x2008eps。
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