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| 若瀏覽伊莉的時侯發生問題或不正常情況,請使用Internet Explorer(I.E)。 請參見末頁重要披露及免責聲明 P.1訪談報告2011/06/03汽車中華車(2204.TT)中立(維持評等)目標價 NT$32.8收盤價 NT$28.85前次目標價 NT$31.8台灣加權指數 9024.28市值 NT$39860 百萬元股本 NT$13841 百萬元董監持股比率(%) 52.44外資持股比率(%) 29.89投信持股比率(%) 1.46每股淨值 NT$32.81股價淨值比 0.88近一年股價區間 17.69/31.6個股與大盤走勢圖5500600065007000750080008500900095002010/ 5/ 262010/ 6/ 262010/ 7/ 262010/ 8/ 262010/ 9/ 262010/ 10/ 262010/ 11/ 262010/ 12/ 262011/ 1/ 262011/ 2/ 262011/ 3/ 262011/ 4/ 262011/ 5/ 2615171921232527293133大盤(L) 個股(R)研究員/蔡爵丞 [email]jasontsai@uni-psg.com[/email]轉投資東南汽車銷售欠佳,股價缺乏上漲動能維持中立評等:中華車在台市佔率約為14.75%,僅次於和泰車,為台灣第2 大車廠,預估今年全年銷售可達5.1 萬輛,成長5.55%YOY,預估2011 年營收354.31 億元,成長11.05%YOY,稅後EPS 為2.11 元,年底淨值為32.81 元,儘管本業營收續見成長,惟考量:(1)近來中華車一波大漲已反映Q4 業外獲利貢獻之利多、(2)轉投資東南汽車2011 年Q1 銷售量欠佳,中華車業外獲利貢獻恐衰退、(3)以昨日收盤價28.8 元計算,目前PBR 為0.88 倍,落在歷史PBR 區間之上緣等因素,目標價給予1.0 倍PBR 的32.8 元(由31.8 元調升),潛在漲幅僅約13.9%相對有限,評等維持中立。重點摘要台灣車市銷售回溫帶動中華車營收成長,2010 年營收319.04 億元,成長12.35%YOY,毛利率10.91%,加上Q4 業外轉投資獲利貢獻達7.8 億元,帶動全年業外獲利達11.13 億元,稅後EPS 躍升至2.09 元,成長237.1%YOY。受惠日本地震,中華車伺機擴大市佔並帶動營收成長,預估2011 年全年營收354.31億元,成長11.05%YOY,毛利率11.18%,惟業外獲利貢獻恐見小幅衰退,預估僅10.65 億元,衰退4.28%,預估稅後EPS 僅2.11 元。中國轉投資東南車今年前4 個月銷售量僅3.21 萬輛,衰退26.05%YOY,下修東南車全年銷售量至12 萬輛,另希旺毛利率較低,整個東南車之獲利貢獻預估由2.2 億元下修至1.59 億元;而福建戴姆勒營運狀況欠佳,預估2011 年仍將虧損0.85 億元。損益表(單位:百萬)項目 2008 2009 2010 2011營業收入 23,296 28,394 31,904 35,431營業毛利 1,789 2,186 3,480 3,960營業利益 -523 510 1,782 2,117稅前盈餘 -6,537 1,187 3,266 3,445稅後盈餘 -5,466 860 2,886 2,919每股盈餘(元) (3.93) 0.62 2.09 2.11營收成長率(%) -21.01 21.88 12.36 11.05營業毛利率(%) 7.68 7.70 10.91 11.18營業利益率(%) -2.24 1.80 5.59 5.98盈餘成長率(%) 0.00 0.00 235.66 1.16本淨比 0.31 0.77 0.94 0.88... |
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